财盛证券穆迪首席经济学家警告：美国接近“就业衰退”，大规模裁员即将到来

　　穆迪首席经济学家马克·赞迪周二在一次采访中表示财盛证券，很多美国人“已经生活在财务危机的边缘”。如果他们开始缩减开支，那就是“经济衰退的饲料”。

　　这一严峻的评估是在招聘停滞、失业率上升——尤其是对最脆弱的工人来说——以及裁员公告堆积如山之际做出的。赞迪认为，下一阶段已经可见：“如果我们真的看到裁员增加，那么肯定会出现就业衰退。”

　　赞迪是在美国政府周二发布拖延已久的JOLTS报告之前做出这一评估的，但官方数据在很大程度上证实了他通过私人数据追踪到的这一回落。自今年夏天以来，美国职位空缺数量只增加了几十万个，远低于疫情时的最高水平。裁员人数略有上升，而辞职率有所下降，这表明工人们越来越不愿意离开目前的职位。与此同时，雇佣率保持在3.2%，这一水平与那些没有积极裁员但也不再扩大劳动力的雇主一致：一个“低雇佣，低解雇”的市场。

　　如果说官方数据的降温看起来缓慢，那么民间指标则更能说明问题。11月份的ADP就业报告发现，私人雇主削减了3.2万个工作岗位，这是两年多来的最大降幅。几乎所有这些损失都来自小型企业，它们减少了12万个职位。规模较大的雇主则反其道而行之，继续招聘。

　　对赞迪来说财盛证券，这种模式并不是随机的。他认为这是今年早些时候出现的中断的延续，当时特朗普政府提高了对等关税。

　　他说：“如果你看看就业增长何时真正陷入停滞，那是在‘解放日’之后不久。”

　　由于这些公司往往缺乏大公司可以利用的财政缓冲，工资就成为它们对投入成本上升作出反应的最直接的、往往也是唯一的机制。赞迪认为，其结果是，在劳动力市场上，最早出现裂痕的恰恰是那些对政策和价格变化最敏感的雇主。然后，这些裂痕开始向外扩散，首先是招聘冻结，然后，如果情况恶化，就会出现更大范围的裁员。

　　因此，对于赞迪来说，如果ADP提供了当前就业情况的快照，那么Challenger， Gray & Christmas的数据则暗示了未来可能发生的事情。今年迄今，雇主们已宣布裁员110万人，这一数字只有在2020年大流行冲击和大衰退最严重时期才会超过。赞迪建议说，这些公告是全球性的，并不是所有的都将像美国裁员那样实现，但他认为这些公告的规模很有意义，因为它们反映了实际裁员前几个月做出的决定。

　　他说：“这意味着裁员即将到来。它们似乎还没有发生。”对他来说，不断增加的裁员公告和历史上最低的失业保险索赔之间的脱节越来越“不协调”财盛证券，他怀疑其中一个原因可能是，早期的裁员落在了领取遣散费或等待更长时间才申请福利的高收入工人身上，掩盖了经济疲软的第一阶段。

　　劳动力市场的压力也在积聚，这通常预示着更广泛的压力。赞迪说，年轻工人和黑人工人的失业率都在上升，这两个群体往往在经济周期的早期就会出现恶化。严重依赖外国劳动力的行业——包括建筑、物流和农业——正在努力应对驱逐出境导致的劳动力供应紧张，这给小企业带来了额外的压力。

　　与此同时，关于人工智能应用的早期研究表明，技术和信息服务行业的入门级招聘已经在重塑。赞迪认为，传统数据集可能低估了这一发展，但它已经开始影响工作机会的分配。在他看来，所有这些因素都导致了劳动力市场正在以缓慢但具有结构性意义的方式走弱。

　　使就业市场免于陷入彻底萎缩的原因是，高收入家庭的支出持续强劲，尽管借贷成本居高不下，物价尚未完全回落。尽管裁员公告不断增多，招聘人数不断减少，但这种持续存在反映出，在经历了部分受人工智能繁荣推动的股票市场强劲上涨一年之后，较富裕的消费者仍然与外界隔绝。这也是最明显的迹象，表明“K型经济”没有消散，而是加深了，富裕家庭受到金融市场的提振，而中低收入工人面临越来越大的压力。

　　赞迪认为，这种支出是防止经济放缓自我强化的最后缓冲之一。然而，中低收入家庭仍然捉襟见肘，他警告称，任何进一步的就业萎缩都可能迫使他们缩减开支。由于这些家庭在日常消费活动中占很大比例，因此即使是适度的回落也可能将当前疲软的就业模式转变为收缩。

　　美联储正在本周的会议上讨论是否降息对美联储而言，挑战在于制定一项战略，既要承认赞迪一直在警告的明显的疲软，又不要假设经济放缓已经到了需要积极应对的阶段。

　　对赞迪来说，担忧更为直接：目前可见的小企业就业疲软、裁员公告和早期的人口压力最终将合并为他认为即将到来的裁员。

　　赞迪说：“如果我们没有陷入就业衰退，我们就接近了。”